中泰国际:建桥教育目标价8.80港元 首予买入评级


admin| 更新时间:2021-02-19 12:52|点击数:未知

首次覆盖,目标价8.80港元,38%潜在升幅

我们预测建桥教育(01525)FY20E和FY21E年的收入为人民币5.6亿和7.0亿元,同比增长11.2%和24.7%。净利润分别为人民币1.9亿和2.7亿,分别同比上升48.7%和42.5%。

预期建桥学院每年学额稳定增长,每年将有1,400 – 1,600名学生人数净增长,我们预期平均学费每年或会上涨8% - 9%。在未有收购项目落地的情况下,预计集团资本开支每年人民币2.0 - 3.0亿元。我们给予11倍前瞻市盈率,首次覆盖目标价为8.80港元,‘买入’评级。

乘临港片区发展红利东风

上海市户籍出生人数自2001年起保持稳定增长,为高等教育提供稳定生源。建桥教育是上海临港(600848,股吧)片区内唯一一所民办高等学校。临港新片区的定位为聚集海内外人才开展国际创新协同的重要基地,在区内大力发展创新高科技前沿产业。到2035年新片区将建成世界一流滨海城市。建桥学院针对区内产业发展优势,发起学科专业群,与企业开展合作,开设企业人才制定班,培养企业所需的专才。

搭上高速增长列车

临港校区第一、二期总容量22,000名学生,现在利用率90%。扩张计划中临港校园三期工程将预计在2022年投入使用,校园容量将增加44%,为逐年增加的学生人数提供空间。

预计在校生人数将于2022年增加至2.4万名。2020/21年调整8个专业学费30%-40%,并计划新增2个专业紧贴市场需求。预计2020/21平均学费人民币25,400元,同比增长9.9%。对比其他上海民办学校,建桥仍有学费住宿费上涨空间。

1H20 经调整净利润同比上升25.8%

1H20集团业绩表现超预期:学生人数19,857人,不考虑卫生事件影响收入同比增长18.5%;毛利率扩张6.5个百分点至57.9%。经调整净利润1.13亿人民币,同比增加25.6%。

1)政策风险:关于民办学校分类管理的政策最终稿仍未出台,为高教选择“营利性”后的发展带来不确定性;2)收购整合风险:收购学校将考验管理层挑选标的的能力,以及收购后的兼并融合更是考验管理层的运营能力。

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